近日，人工智能板块出现显著调整，引发市场广泛关注。中信建投发布研究报告指出，尽管短期内板块承压，但算力产业链当前仍保持高景气度，同时需密切跟踪后续产业变化。核心驱动因素来自全球科技巨头的持续加码投资。
谷歌资本支出预期大幅提升
根据中信建投的分析，谷歌在2026年第二季度财报中再次上调了全年资本支出指引，由此前预期的1800亿至1900亿美元区间提高至1950亿至2050亿美元。数据显示，谷歌第二季度资本支出高达449.2亿美元，同比翻倍，绝大部分资金投向AI技术基础设施建设。云业务成为本季亮点，销售额达到247.7亿美元，同比增长82%。管理层明确表示，2027财年的资本开支还将显著增加。尽管自由现金流转为负值，但资本开支依旧保持高增长态势，表明AI产业链的景气度仍然较高，科技巨头的大模型及算力投资竞赛远未结束。
全球芯片合作格局迎来战略调整
当地时间7月24日，借韩国总统李在明出席旧金山AI峰会之机，三星电子、SK集团与美国科技巨头共同宣布达成总价值9500亿美元的芯片合作伙伴关系。其中，SK集团将向包括英伟达在内的美国科技公司长期供应价值7500亿美元的芯片；三星电子则与博通签署谅解备忘录，计划在未来五年内供应价值2000亿美元的存储与晶圆制造。这一系列合作标志着全球AI供应链正从分散采购走向战略绑定，产业协同效应有望进一步加速技术迭代与产能扩张。
人工智能板块调整的深层原因
近期人工智能板块明显调整，中信建投认为，原因应叠加了交易层面的调仓和对行业未来预期的担忧。7月属于中报业绩敏感窗口期，预告高增可能带来短期利好兑现，预告不及预期则会引发担忧而离场，因此交易层面因素确实容易诱发调整。但持续甚至深度的回调，更可能与一系列事件引发的算力投资高增持续性担忧有关。例如，Meta对外出租算力让市场质疑其资本开支预期；黑石停止部分IDC项目引发IDC建设与交付延期的担忧，可能导致算力采购节奏放缓；亚马逊7月250亿美元债券融资超额认购倍数不高，引发市场对AI产业链未来融资难度的忧虑，进而可能压制资本开支增速；Kimi K3模型的推出（性能强且开源）让市场重新审视大模型的壁垒、变现能力及投入产出比等。
中信建投表示，从微观层面观察，目前算力产业链景气度依然高企，短期存在超跌情况，但后续变化也需密切跟踪，包括大模型是否会出现价格战引流、大模型ARR是否可持续高增、编程之外是否有下一个规模变现场景出现、AI各环节的融资情况（市场风偏下降会影响融资，进而影响资本开支）等。此外，7月27日长鑫科技上市需观察市场表现，微软、亚马逊、Meta等也将发布最新财报，需密切关注其资本开支指引、云业务增速及自由现金流情况。
风险提示
国际环境变化对供应链安全与稳定产生影响，进而影响相关公司向海外拓展的进度；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司需求；市场竞争加剧导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。