中信证券分析：黄金板块估值与盈利双重增长潜力

中信证券分析：黄金板块估值与盈利双重增长潜力

中信证券的最新分析显示，受到美伊冲突的影响，黄金价格及其相关股票价格出现了显著的下跌，但目前黄金股在市盈率（PE）与资源比价方面显示出了较高的安全边际。预计到2026年三季度，黄金价格可能在4000至4500美元/盎司之间波动，若市场对加息预期进行调整，则价格有可能回升至4500至5000美元/盎司。黄金板块将因此获得盈利预期和估值的双重提振，为投资者提供了全面的配置机会。

美伊冲突影响下的黄金市场

自美伊冲突以来，由于美联储对宽松政策的降温和紧缩政策的升温，黄金价格和国内黄金股票从年内高点的最大回调超过25%和50%。黄金股的下跌更加显著，这归因于估值收缩、盈利停滞以及市场风格的转变。具体来看，黄金板块2026年预期市盈率从1月底的27.3倍下降至6月底的9.5倍，而盈利预期的趋势也从4月以来基本停止上调，部分核心标的的盈利预期甚至出现了下调。

加息预期修正与黄金价格反弹

中信证券预计，市场对加息的预期将有所修正，这将带动黄金价格的稳定和反弹。短期来看，由于6月美国非农就业数据远低于预期，市场加息预期有所减弱。中期来看，美国通胀和就业数据尚未达到加息的充分条件，预计美联储年内将保持政策利率不变，市场加息预期有进一步下降的空间。

黄金板块估值的安全边际

在市盈率方面，尽管有色板块估值长期下降，黄金板块相较于铜板块一直享有溢价。根据Wind的一致预期，铜板块市盈率在10-20倍区间已稳定运行四年，而黄金板块2026年市盈率已降至10.3倍，显示出足够的安全边际。资源比价方面，黄金板块估值的上下限相对稳定，多个核心标的的资源比价已接近历史下限。

风险提示

需要注意的风险包括中东局势的超预期变化、美联储加息预期的持续升温、国内金矿企业产量增长不及预期、成本增长超预期、海外资产运营风险以及矿山安全生产和环保风险。

投资策略

鉴于黄金价格和黄金股的严重超跌，以及黄金股在市盈率和资源比价方面的安全边际，建议投资者重视黄金板块的全面配置机会。预计三季度黄金价格区间为4000至4500美元/盎司，加息预期交易全面修正后，黄金价格有望回升至4500至5000美元/盎司，黄金板块将受益于盈利预期和估值水平的双重修复。