需求端：AI与高端装备等新兴领域持续拉动钨消费
据中金公司最新研报分析，随着人工智能、高端装备等战略性新兴产业快速发展，钨产业链下游及中游关键环节的利润空间正持续改善。特别是在AI PCB领域，微钻及棒材需求面临重新评估。Prismark预测2025-2030年全球PCB市场复合年增长率可达8%，其中服务器与存储板块增速高达17.2%。英伟达下一代Rubin产品或进一步提升PCB价值量，进而带动钻针需求。此外，全球存储器市场景气度持续上行，TrendForce在5月将2026/2027年全球存储器市场预测值分别上调61%和52%至8893亿美元和1.28万亿美元。核聚变研发加速推进，也为钨需求打开新空间；高端装备领域需求同样保持强劲。
中游：加工费中枢上移，海外溢价创历史新高
中金报告指出，下游高景气领域带动国内中游加工费显著提升。目前APT和钨粉年内加工费均值分别达到6.6万元/吨和30.1万元/吨，较2025年水平上涨331%和447%。与此同时，中国钨制品出口总量趋紧，出口结构向高附加值产品倾斜，海外中游冶炼端供需矛盾加剧，海外溢价率已攀升至历史极值。国内钨行业龙头企业凭借一体化优势，正加速资本运作以扩充资源储备和中游关键产能，产业综合竞争力与业绩弹性有望进一步增强。
价格展望：钨价重拾升势，供需缺口中长期持续存在
短期来看，国内钨价在7月经历下跌后已显露企稳回暖迹象，涨价条件逐步累积。中长期而言，全球钨市场供需偏紧格局难以改变。中金预测2026-2029年全球钨供需缺口分别为2.2、2.4、2.4、2.5万金属吨，约占全球钨消费总量的13%-14%。当前钨业龙头估值已具备较强吸引力，配置价值凸显。
风险提示
报告同时提醒，需关注下游需求不及预期、项目进展滞后以及全球钨供给超预期增加等潜在风险。