随着人工智能技术加速向商业应用落地，算力基础设施建设正迈入新一轮高速扩张阶段。中信建投最新研究观点认为，当前AI产业链的供需格局已出现显著变化——下游应用端的强劲需求正持续向上游硬件制造传导，行业整体步入需求驱动产能扩张的黄金周期。

上游光模块巨头产能告急 订单排期延伸至数年之后

据Lumentum首席执行官Michael Hurlston在东京透露，该公司预计将在未来半年内完成对2028年全年产能的预先锁定。这一现象背后，是美国超大规模数据中心对1.6T光模块及激光芯片的旺盛采购需求。此前Lumentum已确认，其2027年全年产能已被微软、谷歌等云计算巨头预定完毕。Hurlston直言，北美云计算服务商的资本开支规模十分惊人。

这种长达数年的订单锁定行为，折射出上游核心光学器件供应紧张的现状，也反映出头部云厂商为保障AI基础设施建设而对关键零部件进行的战略性储备。

云巨头AI商业回报加速兑现 需求确定性持续强化

亚马逊CEO Andy Jassy在年度股东信中首次披露了公司在AI领域的商业回报数据：芯片业务年化营收已突破200亿美元，AWS云业务AI收入年化运行率超过150亿美元。这两项关键指标的首次公开，标志着云巨头在AI应用端的变现能力已经从概念验证走向规模化落地。

Jassy坦言，AWS的AI收入仍在快速攀升，若不是整个行业面临的算力容量瓶颈制约，云业务整体增速本可实现更高水平。这一表态从侧面印证了当前算力基础设施供给端的紧张程度。

光纤光缆板块短期调整不改长期景气逻辑

近期光纤光缆板块出现一定幅度的波动，市场情绪主要受运营商集采节奏延迟、价格承压预期以及G657A2光纤价格走势担忧等因素影响。但产业实际运行数据显示，国内光纤供应格局正发生结构性变化。

从今年2月的出口数据来看，国内光纤月产出中约80%甚至更高比例已用于出口，运营商在国内采购中的占比显著下降，光纤整体处于供不应求状态。值得关注的是，中国电信集团光纤集采流标后，多家省公司因刚性需求不得不启动应急采购。以广东电信和广西电信为例，其分别从4月8日和4月9日起进行中标结果公示，G.652D-24芯光缆单价落定在每芯公里102.1元至103.5元区间，折算光纤价格约每芯公里70元。

这一价格水平较中国移动去年集采中标价（光纤部分）涨幅超过250%，对比CRU在3月底公布的每芯公里83.40元的中国市场参考价，折价约16%，处于合理定价区间。产业反馈同时显示，当前657A2光纤出厂价保持平稳，渠道价格或受国际局势变化产生短暂波动。分析人士认为，类似存储行业的周期表现，市场价格短期波动属正常现象，加之季报窗口期临近和板块前期积累较大涨幅，出现阶段性调整并不意外。但光纤光缆行业的景气根基依然稳固，调整反而可能带来新的布局机会。

算力景气闭环成形 五年高增长可期

综合来看，AI算力产业链已经进入由下游需求倒逼上游产能的剧烈爆发阶段。从亚马逊百亿美元级的AI年化收入所体现的商业化确定性，到Lumentum产能提前售罄所映射的硬件供给紧平衡，云端应用收入增长与硬件基础设施订单锁定之间正在形成相互强化的正反馈循环。

这一从软件端到硬件端的闭环逻辑，构成当前AI行业最具韧性的增长支撑。中信建投维持对全球光通信行业景气度持续上行的判断，预计未来五年该领域将保持高速增长态势，光通信板块仍是值得长期关注的核心赛道。

风险因素方面，需留意供应链安全与海外拓展不确定性、关税政策超预期变化、AI发展不及预期对云计算产业链的传导效应、行业竞争加剧导致毛利率下行、汇率波动对出口型企业的影响、数字经济建设推进速度、电信运营商及云厂商资本开支不及预期以及通信模组和智能控制器领域需求疲软等潜在风险。